據(jù)國(guó)際煤炭網(wǎng)

    2009年以來(lái)，全國(guó)以山西為試點(diǎn)，進(jìn)行了一場(chǎng)轟轟烈烈、波瀾壯闊的煤炭業(yè)重組，經(jīng)過(guò)一輪的淘汰落后產(chǎn)能、產(chǎn)權(quán)優(yōu)化重組，煤炭產(chǎn)業(yè)更加集中，煤炭經(jīng)營(yíng)趨于綜合化一體化，煤企的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)。截至2011年5月底，山西全省礦井總數(shù)和辦礦主體大幅減少，全部淘汰年產(chǎn)30萬(wàn)噸以下的小煤礦。

    重組的本質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的運(yùn)動(dòng)過(guò)程，是企業(yè)邊界的重新確定。重組中企業(yè)主體依據(jù)既定制度安排進(jìn)行一連串權(quán)利的讓渡，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低交易費(fèi)用、實(shí)現(xiàn)企業(yè)群體間的協(xié)同效應(yīng)。而煤炭業(yè)重組的目的在于提升煤企的經(jīng)營(yíng)獲利能力，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化企業(yè)的生存平臺(tái)和發(fā)展?jié)摿?，打破限制擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力等。

    從歷史上看，國(guó)際煤炭業(yè)重組的頻度主要集中于上世紀(jì)30年代大危機(jī)、70年代石油危機(jī)，80年代經(jīng)濟(jì)衰退以及上世紀(jì)末的跨國(guó)重組等四個(gè)時(shí)期。國(guó)際煤炭業(yè)重組整合的歷史反映了國(guó)際煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總趨勢(shì)，即生產(chǎn)的規(guī)?；?、集約化、專(zhuān)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)的多元化和跨區(qū)域跨國(guó)綜合經(jīng)營(yíng)格局。產(chǎn)生了諸如美國(guó)皮博迪能源公司、德國(guó)魯爾、澳大利亞必和必拓這樣的國(guó)際煤炭業(yè)巨頭。

    金融介入煤炭業(yè)重組的機(jī)制及作用

    按照重組方式的不同，金融可以在抵押式重組中充當(dāng)金融中介，在出資式、債務(wù)式重組中扮演清償中介以及在各類(lèi)重組兼并過(guò)程中進(jìn)行資金支持。一方面依靠資金形成與價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，按照資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則，通過(guò)投融資行為促進(jìn)資金的加速形成和有效利用；另一方面借助信用協(xié)調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，減少信息不對(duì)稱(chēng)、降低交易成本，通過(guò)中介服務(wù)來(lái)確保重組得以順利進(jìn)行。

    （一）資源配置功能

    金融的資源配置作用主要表現(xiàn)在資金形成、資金導(dǎo)向、期限配置和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化的過(guò)程中。社會(huì)的剩余資金通過(guò)金融媒介從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，通過(guò)金融體系的評(píng)估、篩選，流入具有重組預(yù)期或重組后面貌一新的企業(yè)。金融機(jī)構(gòu)還會(huì)利用專(zhuān)業(yè)化的產(chǎn)品和金融工具對(duì)重組前后企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)钠谙薰芾怼L(fēng)險(xiǎn)控制，以達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化。

    （二）融資功能

    從一般的重組情況來(lái)看，如果重組的其他條件相對(duì)成熟，那么企業(yè)重組的最大難題就是資金問(wèn)題。重組主體企業(yè)對(duì)資金的需求主要表現(xiàn)在支付產(chǎn)權(quán)交易費(fèi)用、保證金、手續(xù)費(fèi)，在煤炭業(yè)的重組中還有支付資源價(jià)款。通常情況下，解決資金問(wèn)題可以采取政府撥款、自籌資金、社會(huì)集資入股、上市公司配股和金融部門(mén)提供貸款支持等方式，但在市場(chǎng)上，較理想的方法是從金融部門(mén)融資，金融資金附帶條件更少且數(shù)額大，能一次性到位，這類(lèi)方式包括資本市場(chǎng)、銀團(tuán)貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)融資、并購(gòu)基金、信托計(jì)劃等，多種方式為企業(yè)的重組整合提供了最好的融資支持。

    （三）價(jià)格發(fā)現(xiàn)

    根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)管理理論，現(xiàn)代企業(yè)與金融部門(mén)的關(guān)系已經(jīng)不是以往單純的借貸方的關(guān)系，金融部門(mén)不僅手中握有相關(guān)企業(yè)的債權(quán)、股權(quán)，有的還派駐金融顧問(wèn)影響企業(yè)高層的決策。企業(yè)要對(duì)利用的金融資產(chǎn)負(fù)責(zé)，金融也要對(duì)企業(yè)債券、股權(quán)進(jìn)行支配和管理。因此，金融業(yè)在企業(yè)涉及兼并、重組等重大變革過(guò)程中不會(huì)是一位旁觀者,而是一個(gè)積極的影響者和參與者。其中參與和決策企業(yè)重組的定價(jià)過(guò)程是金融參與企業(yè)管理的重要方式之一。市場(chǎng)化程度較高的重組并購(gòu)行為往往會(huì)得到金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注甚至參與，并在重組的關(guān)鍵時(shí)刻啟動(dòng)股權(quán)詢(xún)價(jià)機(jī)制，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的參與和評(píng)估對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和股權(quán)進(jìn)行合理定價(jià)。

    （四）中介服務(wù)

    在企業(yè)重組中，金融中介機(jī)構(gòu)的積極參與可以幫助并購(gòu)重組雙方以最優(yōu)的條件、最優(yōu)的方式達(dá)到并購(gòu)重組的最佳目的，從而實(shí)現(xiàn)最優(yōu)發(fā)展。在重組過(guò)程中要涉及投資咨詢(xún)、方案策劃、資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)審計(jì)、法律服務(wù)等大量工作，金融中介起到了提高重組效率、加速重組進(jìn)程、節(jié)約重組資源的作用。具體來(lái)看，可以發(fā)揮以下幾個(gè)方面作用。一是為重組關(guān)聯(lián)方提供有關(guān)并購(gòu)重組信息。二是幫助主體企業(yè)策劃并購(gòu)重組方案并進(jìn)行實(shí)際操作。三是為重組后的企業(yè)發(fā)展提供金融顧問(wèn)服務(wù)。在金融市場(chǎng)方面，金融中介作用表現(xiàn)為為企業(yè)重組所進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易提供市場(chǎng)平臺(tái)，創(chuàng)造新型交易產(chǎn)品、工具提供交易便利，抵御和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    金融介入煤炭業(yè)重組的歷史經(jīng)驗(yàn)

    在漫長(zhǎng)的國(guó)際、國(guó)內(nèi)煤炭業(yè)重組整合歷程中，基本上利用了金融市場(chǎng)上現(xiàn)存的各種融資方式實(shí)現(xiàn)了對(duì)煤炭業(yè)重組的支持，如股權(quán)交易、貸款、并購(gòu)基金、向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款等，有的企業(yè)甚至直接出資參與和控股金融業(yè)完成重組進(jìn)程。

    如國(guó)際上煤炭業(yè)巨頭皮博迪公司、德國(guó)魯爾集團(tuán)、澳大利亞必和必拓集團(tuán)，均通過(guò)重組整合實(shí)現(xiàn)了稱(chēng)霸國(guó)際煤炭業(yè)的夢(mèng)想。Peabody煤炭公司于 1949年在紐約股票交易所上市，1955年公司并購(gòu)Sinclair煤炭公司，借助紐交所上市贏得聲譽(yù)和資金，展開(kāi)了宏偉的西部探礦計(jì)劃，成功利用資本市場(chǎng)融資進(jìn)行并購(gòu)重組，不久便躍居美國(guó)第八大煤炭生產(chǎn)商。2001年，澳大利亞比利頓公司和BHP公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，重組合并成必和必拓集團(tuán)。在利用銀團(tuán)貸款方面，2000年Billiton為收購(gòu)Rio Algoma而從摩根大通獲得20億美元的銀團(tuán)貸款；2001年4月，Xstrata在收購(gòu)Asturiana時(shí)獲得6億歐元的銀團(tuán)貸款。此外，日本政府還曾通過(guò)政策性金融，鼓勵(lì)日本開(kāi)發(fā)銀行提供優(yōu)惠貸款，用于煤企實(shí)施煤礦重組聯(lián)合，支持煤企進(jìn)行煤礦建設(shè)、改善煤礦經(jīng)營(yíng)和進(jìn)行海外煤炭勘探。并購(gòu)基金是20 世紀(jì)60年代悄然興起的專(zhuān)業(yè)支持企業(yè)并購(gòu)重組的金融產(chǎn)品。并購(gòu)基金隨著國(guó)際并購(gòu)浪潮的推進(jìn)，大規(guī)模參與跨國(guó)并購(gòu)，使得國(guó)外直接投資(FDI)間接化，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)資源的全球重新整合。在利用國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款方面，世界銀行通過(guò)資金支持成員國(guó)的改革和企業(yè)重組，向政府或國(guó)有企業(yè)提供特許或非特許權(quán)的項(xiàng)目融資，向私人部門(mén)提供商業(yè)性債務(wù)或股本資金，向在發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行的包括礦業(yè)在內(nèi)的私人項(xiàng)目提供長(zhǎng)期政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保或其他擔(dān)保。

    山西煤炭業(yè)重組金融介入的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

    轟轟烈烈的山西煤炭業(yè)重組在近期已經(jīng)落下帷幕，但河南、內(nèi)蒙等地的重組工作還在緊張進(jìn)行之中。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，在市場(chǎng)化道路上沒(méi)有捷徑可走，只有完成煤炭業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的深刻變革，才可能向更高的目標(biāo)進(jìn)發(fā)。本輪山西煤炭業(yè)重組在金融支持方面積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，為今后金融如何應(yīng)對(duì)大型產(chǎn)業(yè)重組提供了重要借鑒。

    （一）金融資金支持不可或缺

    長(zhǎng)期以來(lái)，受山西省以煤為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及金融市場(chǎng)發(fā)展滯后等因素影響，煤炭行業(yè)資金供給的80%來(lái)源于銀行，同時(shí)銀行信貸資源的40%集中于煤炭行業(yè)，煤炭行業(yè)的景氣度與金融景氣度相關(guān)性很強(qiáng)。在山西煤炭重組轟轟烈烈開(kāi)展的2009年，山西全省的銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況因煤炭業(yè)重組有所變化，顯示出金融對(duì)煤炭業(yè)重組給予了較強(qiáng)的支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年11月末，煤炭行業(yè)貸款余額為1173.12億元，比年初增加313.6億元，為2008年全年增加額的2倍多。從單一金融機(jī)構(gòu)來(lái)看，2009年，山西某大型金融機(jī)構(gòu)向山西7大煤炭資源整合主體提供了總額450億元人民幣的貸款，切實(shí)推動(dòng)了山西的煤炭資源重組整合進(jìn)程。

    （二）積極發(fā)揮金融創(chuàng)新作用

    針對(duì)煤炭行業(yè)的發(fā)展，山西近幾年推行的煤炭可持續(xù)發(fā)展基金，為全省煤炭發(fā)展轉(zhuǎn)型提供了部分資金，也間接地支持了本輪煤炭業(yè)重組。2007年至今年4 年間，山西省預(yù)算安排使用煤炭可持續(xù)發(fā)展基金共計(jì)590.18億元，用于生態(tài)環(huán)境治理、支持資源型城市轉(zhuǎn)型、重點(diǎn)接替產(chǎn)業(yè)發(fā)展、中小企業(yè)項(xiàng)目以及煤炭基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和煤炭業(yè)整合等。各類(lèi)礦業(yè)權(quán)證券化的探索，也在有條不紊地進(jìn)行中。自2006年礦業(yè)權(quán)的可流轉(zhuǎn)化試點(diǎn)成功后，山西在礦業(yè)權(quán)證券化方面的探索從未止步，先是進(jìn)行了煤礦的有償開(kāi)采試點(diǎn)，設(shè)立了首期規(guī)模100億元的能源產(chǎn)業(yè)投資基金，基金主要投向煤炭工業(yè)規(guī)模化生產(chǎn)及資源整合項(xiàng)目等。通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易的嘗試也在籌備和進(jìn)行之中。礦業(yè)權(quán)有償化和證券化方向，奠定了煤炭業(yè)重組基礎(chǔ)，提供了經(jīng)驗(yàn)支持。根據(jù)山西煤炭業(yè)重組對(duì)金融支持的實(shí)際需求，下一步，還可以進(jìn)一步通過(guò)創(chuàng)立煤炭業(yè)重組基金、設(shè)立私募股權(quán)基金、創(chuàng)新煤炭重組的信托模式、開(kāi)展煤炭業(yè)相關(guān)責(zé)任保險(xiǎn)等方式手段，為煤炭業(yè)重組提供直接或間接的支持。

    （三）合理引導(dǎo)退出的民營(yíng)資本和個(gè)人資本

    山西煤炭行業(yè)整合使得聚集在煤炭業(yè)周邊的大量資金形成沉淀，這部分資金以民營(yíng)資本和個(gè)人資本為主，資金總額高達(dá)1500億元左右，引導(dǎo)民資高效、安全、科學(xué)地流向國(guó)家鼓勵(lì)的投資領(lǐng)域是煤炭業(yè)整合必須面對(duì)的重要問(wèn)題。在合理引導(dǎo)民營(yíng)資本合理退出方面，山西省政府、當(dāng)?shù)氐慕鹑诓块T(mén)做了大量工作。一是基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)產(chǎn)品加工投資向民間資本開(kāi)放。2009年8月和11月，山西省政府發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)民間資本進(jìn)入我省鼓勵(lì)類(lèi)投資領(lǐng)域的意見(jiàn)》，及《關(guān)于做大做強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品加工龍頭企業(yè)的意見(jiàn)》。開(kāi)放基礎(chǔ)設(shè)施投資中的6500億元項(xiàng)目，并向民間資本傾斜，同時(shí)允許資源型企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)和省外資本來(lái)山西投資農(nóng)產(chǎn)品加工項(xiàng)目，一定數(shù)額以上的，享受龍頭企業(yè)的政策待遇，據(jù)調(diào)查這一比例占到約12%。二是通過(guò)小額貸款公司試點(diǎn)和推廣工作，引導(dǎo)重組退出資本進(jìn)入金融領(lǐng)域。山西煤炭業(yè)重組撤出資金的約7%進(jìn)入小額貸款公司、典當(dāng)行等金融組織。三是搭建地方性“二次創(chuàng)業(yè)”平臺(tái)，鼓勵(lì)民間資本繼續(xù)為當(dāng)?shù)匕l(fā)展貢獻(xiàn)力量，通過(guò)興辦產(chǎn)業(yè)園區(qū)、招商引資等手段吸引閑置資本，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)繁榮。